来源：中国基金报、平安证券、中诚信国际
长期以来，由于刚性兑付的存在，投资者对债券的违约风险往往缺乏充分认识。2014年是打破刚性兑付元年，近年来违约债券只数和规模呈逐年增多态势，到2016年达到高峰。而随着450亿盾安债务危机的爆发，债券违约再一次挑动投资人的神经。
山雨欲来风满楼，黑云压城城欲摧。违约时代下，投资者该如何避雷？
盾安债务危机平地起惊雷
五一小长假刚过，金融市场平地一声惊雷，以创新精神著称的浙商圈子，爆出450亿，拥有两家上市公司、代表浙商龙头企业的盾安控股集团有限公司（以下简称“盾安集团”）惊人债务危机被引爆。
事件回溯：
5月3日，微博上流传出一份《关于盾安集团债务危机情况的紧急报告》。文件显示，盾安集团在对浙江省政府主要领导的报告中称，公司出现发债难、融资成本不断提高等问题，目前，公司各项有息负债超过450亿元，其中大部分银行和非银行金融机构贷款集中在浙江省内，恳请省政府出面协调并推动相关化解危机的措施方案尽快实施。
5月3日晚，债务危机持续发酵，盾安集团旗下上市公司江南化工被杭州银行合肥分行银行“强行划走”2.1亿资金。
5月4日，大公国际下调了盾安集团主体信用等级，从AA+下调为AA-。
5月8日，面对盾安集团陷入的现金流紧张局面，持有盾安债券的基金公司采取了下调估值的行动，调低幅度接近50%。
5月9日，据相关媒体报道，盾安集团旗下到期的一只10亿元的短融债已经成功到期兑付。
不过，虽然本期短融顺利兑付，但目前盾安集团的情况仍未完全让机构放心。盾安集团仍在存续的债券有11只，债务规模共113亿元。年内到期的债券有6只，规模共计63亿元，何去何从依然令人担心。
债券违约频频，“雷”在哪里？
回顾近一两年的债券违约的主体，包括富贵鸟、圣达集团、五洋建设等企业，他们一般都是大型机构，在地方上属于知名企业，比大多数国企对地方的经济贡献可能都要大；无论在就业方面还是税收方面，它们都算是“民企500强”里响当当的企业。
这次的盾安集团也不例外，危机一出现后，盾安集团第一时间向浙江省政府求助，据悉，目前浙江省政府确已介入盾安集团的债务危机处理。
这些最终违约的明星企业，一个最大特点是巨额担保。
盾安集团旗下江南化工在杭州银行合肥分行共有2.10亿元人民币贷款。其中1亿元贷款由盾安集团提供担保，7000万元贷款由盾安环境提供担保，4000万元贷款为信用贷款。
无独有偶，富贵鸟及其子公司也存在大额违规对外担保事项及资金拆借事项。截至2018年2月28日，富贵鸟资金拆借金额合计至少42.29亿元，相关金额很可能无法收回，可动用的活期存款及现金不足1亿元。
今年4月，富贵鸟公告称，由于公司前期存在大额对外担保及资金拆借，相关款项无法按时收回，无法按期偿付“14富贵鸟”债券到期应付的回售本金及利息，导致本次债券发生实质性违约。
此外，这些公司通常都很依赖非标债权融资。
所谓非标融资是指除了交易所及银行间债券等标准债权融资之外的融资，包括信托计划、证券公司资管产品、基金子公司资管产品、私募的明股实债融资、P2P网络小贷融资等。
大多数情况下，如果企业碰了非标债权融资，侧面说明企业经营风险已经很高了，到了要借“高利贷”的地步了。
从盾安集团的公开债券明细看，公司融资品种之多样，包括PPN、私募债、银行理财、永续债，不仅有较多非标债权融资，其债务结构也不合理，短期债务占比过高，存在极其严重的短贷长用现象。在金融去杠杆和资管新规下，此类融资受到一定制约，被动导致公司更多依赖短期债。
最后，他们也表现出对外投资无度，现金流量表异常的情况。
盾安最近五年投资性现金流均为负，每年投资活动的现金流出均超过30亿元，2016年和2017年分别为66.26亿元和75.48亿元。因为融资结构趋于短期化，筹资活动现金流入不断增加，相当于当年总债务的89.26%均“换血”一遍。
同样，圣达集团的案例中，公司原主业水电业务经营相对稳定，但从09年开始圣达集团开始收购制动鼓业务并持续扩张，本想以此消化公司的焦炭和生铁产量，但制动鼓业务开展之后盈利状况远不及预期，原业务中生铁和焦炭行业景气度也开始出现下滑，最后导致内部现金流出现枯竭。
违约已成常态，如何安全“避雷”？
2018年以来，已有16只债券出现违约，其中既有四川煤炭、大连机床、丹东港、中城建等“老面孔”，也有富贵鸟、神雾环保、凯迪生态、中安消等违约“新面孔”，累计涉及金额已超过145亿元。
随着2018年以来违约事件频发，市场信用风险的关注逐渐提高，今年信用风险回升，主要驱动因素是再融资难度加大，导致的外部现金流萎缩。
随着资管新规落地，非标萎缩仍将持续，风险偏好趋降背景下，低等级债券发行仍难，信用风险仍会持续爆发，尤须警惕对非标依赖度高、对债券依赖度高且以短债为主、过去一两年内融资中银行贷款占比较低的企业。
长期以来，由于刚性兑付的存在，投资者对债券的违约风险往往缺乏充分的认识。事实上，2014年“11超日债”正式宣告违约，已打破了刚性兑付，低评级信用债面临的信用风险提高，违约的情况也会日益常态化。
然而对于债券投资者而言，，即便是申请仲裁和提起诉讼，效果也不会太好。即使是起诉和仲裁成功后，债权人也都是很难拿到钱的，因为这没有多大执行力，发行人根本没有钱兑付。
对于想要以基金方式参与债券投资的投资者而言，务必要擦亮眼睛，选择平台大、信用甄别能力较强的基金公司旗下产品。通过基金经理的筛选率先帮你筛除一遍“雷”。
此外，基金是一揽子的债券组合，即使有个别债券不幸“触雷”，也可以很大程度上分散“触雷”后带来的损失。
同时，投资者要仔细了解自己的风险承受能力，还要知道产品的风险在哪里，运作方式是怎么样的。
最后，投资者要更留意自己的基金投资组合，关注季报年报中信息披露情况，是否可能会发生违约状况的债券出现。
长期以来，由于刚性兑付的存在，投资者对债券的违约风险往往缺乏充分认识。2014年是打破刚性兑付元年，近年来违约债券只数和规模呈逐年增多态势，到2016年达到高峰。而随着450亿盾安债务危机的爆发，债券违约再一次挑动投资人的神经。
山雨欲来风满楼，黑云压城城欲摧。违约时代下，投资者该如何避雷？
盾安债务危机平地起惊雷
五一小长假刚过，金融市场平地一声惊雷，以创新精神著称的浙商圈子，爆出450亿，拥有两家上市公司、代表浙商龙头企业的盾安控股集团有限公司（以下简称“盾安集团”）惊人债务危机被引爆。
事件回溯：
5月3日，微博上流传出一份《关于盾安集团债务危机情况的紧急报告》。文件显示，盾安集团在对浙江省政府主要领导的报告中称，公司出现发债难、融资成本不断提高等问题，目前，公司各项有息负债超过450亿元，其中大部分银行和非银行金融机构贷款集中在浙江省内，恳请省政府出面协调并推动相关化解危机的措施方案尽快实施。
5月3日晚，债务危机持续发酵，盾安集团旗下上市公司江南化工被杭州银行合肥分行银行“强行划走”2.1亿资金。
5月4日，大公国际下调了盾安集团主体信用等级，从AA+下调为AA-。
5月8日，面对盾安集团陷入的现金流紧张局面，持有盾安债券的基金公司采取了下调估值的行动，调低幅度接近50%。
5月9日，据相关媒体报道，盾安集团旗下到期的一只10亿元的短融债已经成功到期兑付。
不过，虽然本期短融顺利兑付，但目前盾安集团的情况仍未完全让机构放心。盾安集团仍在存续的债券有11只，债务规模共113亿元。年内到期的债券有6只，规模共计63亿元，何去何从依然令人担心。
债券违约频频，“雷”在哪里？
回顾近一两年的债券违约的主体，包括富贵鸟、圣达集团、五洋建设等企业，他们一般都是大型机构，在地方上属于知名企业，比大多数国企对地方的经济贡献可能都要大；无论在就业方面还是税收方面，它们都算是“民企500强”里响当当的企业。
这次的盾安集团也不例外，危机一出现后，盾安集团第一时间向浙江省政府求助，据悉，目前浙江省政府确已介入盾安集团的债务危机处理。
这些最终违约的明星企业，一个最大特点是巨额担保。
盾安集团旗下江南化工在杭州银行合肥分行共有2.10亿元人民币贷款。其中1亿元贷款由盾安集团提供担保，7000万元贷款由盾安环境提供担保，4000万元贷款为信用贷款。
无独有偶，富贵鸟及其子公司也存在大额违规对外担保事项及资金拆借事项。截至2018年2月28日，富贵鸟资金拆借金额合计至少42.29亿元，相关金额很可能无法收回，可动用的活期存款及现金不足1亿元。
今年4月，富贵鸟公告称，由于公司前期存在大额对外担保及资金拆借，相关款项无法按时收回，无法按期偿付“14富贵鸟”债券到期应付的回售本金及利息，导致本次债券发生实质性违约。
此外，这些公司通常都很依赖非标债权融资。
所谓非标融资是指除了交易所及银行间债券等标准债权融资之外的融资，包括信托计划、证券公司资管产品、基金子公司资管产品、私募的明股实债融资、P2P网络小贷融资等。
大多数情况下，如果企业碰了非标债权融资，侧面说明企业经营风险已经很高了，到了要借“高利贷”的地步了。
从盾安集团的公开债券明细看，公司融资品种之多样，包括PPN、私募债、银行理财、永续债，不仅有较多非标债权融资，其债务结构也不合理，短期债务占比过高，存在极其严重的短贷长用现象。在金融去杠杆和资管新规下，此类融资受到一定制约，被动导致公司更多依赖短期债。
最后，他们也表现出对外投资无度，现金流量表异常的情况。
盾安最近五年投资性现金流均为负，每年投资活动的现金流出均超过30亿元，2016年和2017年分别为66.26亿元和75.48亿元。因为融资结构趋于短期化，筹资活动现金流入不断增加，相当于当年总债务的89.26%均“换血”一遍。
同样，圣达集团的案例中，公司原主业水电业务经营相对稳定，但从09年开始圣达集团开始收购制动鼓业务并持续扩张，本想以此消化公司的焦炭和生铁产量，但制动鼓业务开展之后盈利状况远不及预期，原业务中生铁和焦炭行业景气度也开始出现下滑，最后导致内部现金流出现枯竭。
违约已成常态，如何安全“避雷”？
2018年以来，已有16只债券出现违约，其中既有四川煤炭、大连机床、丹东港、中城建等“老面孔”，也有富贵鸟、神雾环保、凯迪生态、中安消等违约“新面孔”，累计涉及金额已超过145亿元。
随着2018年以来违约事件频发，市场信用风险的关注逐渐提高，今年信用风险回升，主要驱动因素是再融资难度加大，导致的外部现金流萎缩。
随着资管新规落地，非标萎缩仍将持续，风险偏好趋降背景下，低等级债券发行仍难，信用风险仍会持续爆发，尤须警惕对非标依赖度高、对债券依赖度高且以短债为主、过去一两年内融资中银行贷款占比较低的企业。
长期以来，由于刚性兑付的存在，投资者对债券的违约风险往往缺乏充分的认识。事实上，2014年“11超日债”正式宣告违约，已打破了刚性兑付，低评级信用债面临的信用风险提高，违约的情况也会日益常态化。
然而对于债券投资者而言，，即便是申请仲裁和提起诉讼，效果也不会太好。即使是起诉和仲裁成功后，债权人也都是很难拿到钱的，因为这没有多大执行力，发行人根本没有钱兑付。
对于想要以基金方式参与债券投资的投资者而言，务必要擦亮眼睛，选择平台大、信用甄别能力较强的基金公司旗下产品。通过基金经理的筛选率先帮你筛除一遍“雷”。
此外，基金是一揽子的债券组合，即使有个别债券不幸“触雷”，也可以很大程度上分散“触雷”后带来的损失。
同时，投资者要仔细了解自己的风险承受能力，还要知道产品的风险在哪里，运作方式是怎么样的。
最后，投资者要更留意自己的基金投资组合，关注季报年报中信息披露情况，是否可能会发生违约状况的债券出现。
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